在美国联储局加息前夕,香港金管局在周二凌晨在海外接到38亿港元沽盘,是自去年9月以来第一次,显示有资金流出香港.早前金管局总裁任志刚和汇丰银行总经理柯清辉都表示香港并没有"资金外流"的问题,因为银行体系结余仍然维持在158亿港元的水平,但言犹在耳,在美国肯定会再加息0.25%、令港美息差进一步扩阔的现实面前,热钱终於撤出香港,虽然38亿港元不是庞大数目,但如果热钱流入的趋势结束,银行体系结余不断下降,香港即使本周不跟随美国加息,但也不能拖得太久;息口向上,整个金融市场的形势将要重估.

 香港银行不跟随美国加息,甚至在去年底反其道而行-美国加息但香港减息,造成这个现象的原因,是流入香港的热钱太多,银行水浸,令同业拆息低企,而热钱徘徊不去,主要是窥伺人民币升值.但从最近人民银行官员接连放话,加上中国银行继续爆出违规盗取客户巨款的丑闻,令中国放开金融业管制戒心重重.而中国国务院副总理黄菊在世界经济论坛上的发言,很清楚地道出中国金融改革的先後次序:人民币汇率制度改革,将在经济结构改革以及银行系统改革之後.空美元持港元博人民币升值的炒家,在美元利率持续向上的压力下,相信已无力兴风作浪,当他们陆续抛出手上的港元离场之际,港元利息是很难维持在现水平的.

 美元近年不断贬值,令亚洲货币上升,人民币只是其中一个"苦主";为了摆脱受美元的束缚,亚洲国家最近致力推动自由贸易区,进行区域整合,目的之一就是为了减少依赖美国及受美元波动牵制;据中国学者分析,90年代亚洲区内部贸易不足30%,但近年已提高至50%,估计十年之内将会接近欧盟的60%水平,届时依赖美元的程度就可大大下降.在2003年,日本的第一大贸易夥伴已经不是美国,而是中国加香港,台湾也如是,很快韩国也会一样.但是,亚洲国家的努力并不能削弱美元的霸主地位,现在全球储备中美元仍占65%,各国货币政策则依然以美国为首;随著美元贬值,各国央行只能自行调整货币政策和投资方向,中国也不能例外,香港实行联汇,自然更要紧跟.事实上,这几天香港银行体系结余的增减相当重要,如果热钱继续流出,香港的利率将无可避免要"追上"美元利率的水平.